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2月下旬开始，地缘政治冲突导致国际油价高位运行，化工板块整体受到较强的成本端提振，但乙二醇基本面相对偏弱，上涨幅度较为有限。我们认为短期内原油高位运行将继续对乙二醇产生强劲的提振作用，建议投资者保持回调后做多思路。
供给下降预期较强
随着多套乙二醇检修装置在1月重启，镇海炼化以及广西华谊新装置在1月投产，2月国内乙二醇装置开工整体稳定在65%左右，虽然与往年相比尚存一定差距，但与前期相比仍有较明显提升，国内乙二醇供给压力加大。3月7日，国内乙二醇装置综合日度开工负荷为65.98%，较年初低点上升16.73个百分点，较2021年同期下降3.13个百分点。其中，非煤制乙二醇开工负荷为72.9%，煤制乙二醇开工负荷为54.07%。
2月开始，石脑油价格跟随国际油价连续上涨，同一时期乙二醇价格在供给提升、需求回升缓慢等多重因素影响下不涨反跌，使得石脑油制乙二醇加工利润持续恶化，与此同时煤制乙二醇加工利润也持续处于亏损状态。各种加工工艺路线全面亏损，导致乙二醇企业持续生产意愿下降，尤其是部分老旧、固定加工成本偏高的装置，出现降负或停车的可能性上升。据了解，中石化部分装置、广东地区部分装置均存在检修预期，后期乙二醇供给下降预期较强。根据估算，截至3月7日，石脑油制乙二醇加工利润约-2220.61元/吨，较2021年同期大幅下降3675.17元/吨，继续处于近几年最低水平；煤制乙二醇加工利润约-456.2元/吨，较2021年同期大幅下降2016.6元/吨。
下游补库节点到来
春节假期结束后，下游聚酯以及终端织造企业生产开始恢复，但由于终端市场订单不佳、上游原料价格大幅上涨等因素影响，终端企业主动补库意愿有限，这导致了春节后乙二醇需求并未快速回升。2月末，聚酯及织造环节开工持续恢复令企业原料储备库存快速下降，企业主动进行原料补充的意愿明显提升，同时近期聚酯工厂多次进行促销活动也带动了聚酯市场产销回暖。3月4日，聚酯工厂日度开工负荷为86.69%，较春节前提升7.22个百分点，较2021年同期下降3.03个百分点；江浙织机日度开工负荷为65.21%，较节前提升57.58个百分点，较2021年同期下降13.01个百分点。
港口库存压力较大
2022年，乙二醇进口船货整体处于中性偏高水平，周度计划到港船货基本保持在20万吨附近，由于春节前后下游企业拿货意愿有限，港口出库速度明显下降，华东港口乙二醇库存持续累积，对乙二醇期价形成压制。3月7日，华东港口乙二醇库存为97万吨，较前一周上升2.5万吨，较2021年同期上升32.8万吨。最新预报显示，2月28日至3月6日华东港口计划到港船货约17.9万吨，较前一周微升0.4万吨。
综上所述，对于后市，我们持谨慎乐观态度。随着下游补库节点到来，乙二醇需求预计将有提升；由于加工利润持续恶化，后期乙二醇供给下滑预期较强。同时，国际油价处于高位，整个化工板块都将受到提振，建议投资者保持回调后做多思路。
