油价高位回落

文华财经数据显示，上周美国原油、布伦特原油期货主力合约分别下跌11.71%、10.34%。实际上，自3月9日以来，国际油价已出现回落态势，截至上周末，布伦特原油及美国原油期货主力合约累计跌幅均超过20%。

多位接受中国证券报记者采访的分析人士认为，美国“抛储”是促使本轮油价下跌的因素之一，变数不断的石油供给端近期明显将“天平”倾斜向了空头一方。

一方面，石油输出国组织（OPEC）2月份月报数据显示，2月OPEC石油产量增加了44万桶/日，达到2847万桶/日。“2月份OPEC原油产量首度超过计划配额，超出了市场预期，向市场传递出积极增产的信号。”美尔雅期货原油分析师庞乐乐对中国证券报记者表示。

另一方面，继3月8日美国、英国宣布禁止从大国进口能源、石化产品后，欧美关于能源领域的制裁未有进一步升级。国投安信期货能源首席分析师高明宇对中国证券报记者表示，欧洲国家对能源类商品高度依赖，上述信息对持续上涨的油价构成压力。

从需求端看，全球经济增长前景的不确定性令笼罩在油价上的阴影持续存在。当地时间3月24日，联合国贸易和发展会议（简称“贸发会议”）大幅下调了对今年全球经济增长的预测。该机构预计全球经济今年将增长2.6%，而此前预期为增长3.6%。“国内疫情发酵也对原油消费构成压制。”庞乐乐表示，从最新的数据看，山东35家地方性炼油厂开工率下降至52.96%，大幅低于历年均值水平。

“截至清明假期，我国百城拥堵指数已较2月下旬回落9.4%，而去年8月国内疫情扩散时该指标仅回落5.3%，市场上关于对中国成品油消费的担忧再起。”高明宇说。

中长期仍存支撑

从3月的原油市场平衡表来看，受地缘因素影响，原本的2022年累库预期基本落空。高明宇表示：“年内供需缺口将从去年的200万桶/天缩窄至14.7万桶/天左右，三季度、四季度的供需缺口预期分别为20.7万桶/天、48.3万桶/天。”

高明宇分析，考虑到未来6个月美国的放储速度为100万桶/天，此举对缓解短期现货市场的供应紧张有明显作用。

“美国释放石油储备100万桶/天，短期来看，此举会大幅缓解供应端的紧张局面，进而对油价形成明显的压制。”庞乐乐表示。

从原油期货跨期价差及现货升贴水走势看，目前均已出现回落。

历史上共出现过四次国际能源署（IEA）释放紧急储备的经验，分别是1991年海湾战争、2005年美国丽塔和卡特莉娜飓风袭击、2011年利比亚内战以及今年地缘政治冲突期间。

“前三次放储均对油价起到阶段性抑制作用，但从去年11月美国联合其他消费国放储7900万桶、今年3月1日IEA宣布放储6000万桶的实际效果来看，短期的库存释放并不能从根本上解决市场对供应短缺的担忧。但考虑到美国本次放储力度达到史无前例的1.8亿桶，对近端市场的价格打压效果将好于之前两次。”高明宇认为，放储本质上仍是去库行为，并不增加市场中的真实供应，且从去年11月美国放储5000万桶的历史经验来看，其中的64%通过互换交易完成，即2022年-2024年这部分石油仍需归还战略石油储备（SPR），对中长期原油价格仍构成支撑。

“从中长期看，这种消耗式的增加供应，在一定程度上增添了未来的风险。”庞乐乐说，“抛储更多是偏一次性的冲击，在油价短期下跌之后，对中长期行情不必过于悲观。”

多空组合配置

“目前原油市场仍处在制裁升级与对冲手段的博弈环境中，高位震荡的格局短期仍将持续，考虑到3月初高点已基本定价了原油出口中断的最极端情景，原油价格有效突破前期高点的可能性较小。”高明宇建议，投资者可结合期货空头与看涨期权布局风险溢价进一步回落的机会。

“油价未来走势主要取决于地缘因素，短期布伦特原油期货价格的波动区间仍将维持在100美元/桶-120美元/桶。中期来看，在地缘局势出现明显转折点之前，原油市场有望延续去库。”庞乐乐表示，从投资角度来看，在高成本支撑下，4月化工品供应将继续收缩，可多配基建需求类品种，空配消费需求类品种，例如多配沥青期货，空配乙二醇期货。（中国证券报 记者 张利静 马爽）