上半年PVC价格走出V型反转，主力合约自3月底创下4950元/吨低点以后，开启上涨模式，价格最高到达6790元/吨，上涨幅度高达37%。本文对驱动PVC此轮反转行情的因素进行剖析，并在此基础上对后市行情给出看法。

宏观主导上半年价格走势

年初，受国内外新冠疫情影响，全球需求出现停滞，市场情绪极度悲观，权益类资产在3月份出现恐慌性抛售，加之原油暴跌使得化工品成本坍塌，PVC跟随整个化工板块向下探底。

从供需面的角度来看，疫情对PVC供应减量的影响不可逆，而对需求的影响只是改变了节奏。供应方面，受年初的胀库和跌价影响，上游生产企业主动降低开工负荷，2—4月由供应端主动降低负荷损失的产量在78万吨左右，远高于去年同期的52万吨。需求方面，进入4月份，在国内疫情得到较好控制的背景下，全国各地企业开始复工复产，需求陆续恢复。PVC需求基本以内需为主，需求恢复态势良好，下游需求受疫情影响仅延迟释放而并未缺席。

除去刚性需求的回补，低价和流动性宽松下的投机性需求也开始发力。PVC产业链自4月起迎来长达3个月的去库进程，库存从年初高点下滑至往年同期位置，价格也一路高歌猛进。

对比PVC与整个商品指数上半年的走势，可以发现两者吻合度较高，后半程的PVC反弹高度略跑赢商品指数。因此，不管是恐慌情绪下的商品普跌，还是流动性充裕下需求回补带来的价格触底反弹，PVC上半年走势更多还是在于宏观层面的驱动。

后市PVC价格将承压

当前PVC价格在6500—6700元/吨平台振荡已久，价格向上动力略显不足。

供应方面，上半年供应端的减量相对比较明显，一方面是疫情导致的，另一方面是季节性检修。目前来看，进入8月份，季节性检修陆续结束，企业多数开启复产。从利润的角度来看，PVC价格反弹以后，企业生产PVC的利润水平较好，主动降低生产负荷的可能性也较低。

另外，PVC还有待投产的新产能和复产的产能。从目前跟踪的投产进度来看，伊东东兴30万吨计划8月复产，青岛海湾40万吨和烟台万华40万吨计划8月和9月投产，大概率在10月份对市场形成供应。

因此，供应端在下半年是环比增加的，并且确定性相对较高。

需求方面，目前市场对下半年的需求预期相对还是偏好，主要还是在于流动性宽松下的产业链再库存能力，俗称钱比货多。关于这个，从央行最新发布的二季度货币政策执行报告来看，资金面大概率会出现环比收紧。就PVC自身产业链来看，6月下旬以来需求端的投机度明显出现降低，且PVC上半年地板出口的高增速也在一定程度上透支后市需求。

因此，需求端继续维持高增速的难度较大。
 

综合以上分析，前期支撑PVC价格走强的因素目前看来都在弱化。因此，PVC预计涨势难以持续，建议投资者以逢高做空为主。