白沙县以种植业为主，天胶是其主要经济作物。全县天胶种植面积93.5万亩，其中民营天胶63万亩，人均天胶种植面积和人均产量均名列海南第一和全国第二。全县92%的农户（全县农户户数26037户）、86%的贫困户（全县贫困户户数10864户）种植天胶，天胶产业带动着白沙县近10万人的劳动力，是当地农民重要的收入来源。胶价好时，割胶收入在农民家庭收入中的占比接近70%。因此，胶价的好坏直接影响当地的经济发展和胶农收入。

因为农产品价格具有周期性和季节性，所以价格波动较大。历来靠天吃饭的农民具有天然的风险管理需求，虽然农业保险可以基于“大数原则”开发农业灾害险种，但是对于价格保险来说，其系统性发生的特点让保险公司很难将风险在时间和空间上进行分散。期货市场是专业的价格风险管理市场，其价格发现和套期保值功能可以为大宗商品产业链企业提供很好的价格风险管理工具，但是小农户因其规模及专业性不可能直接参与期货市场。

新湖期货及其子公司上海新湖瑞丰金融服务有限公司（下称新湖瑞丰）经过不断探索和实践，形成“保险+期货”创新模式，通过保险公司将广大农民与期货市场结合起来，打造“农民买价格保险保收益，保险公司购买场外期权对冲风险，期货公司风险管理公司复制期权覆盖风险”的闭环。模式流程如下图所示：

2016年，中央一号文件第一次明确提出要稳步扩大“保险+期货”试点。2017年和2018年，中央一号文件再次提出了“稳步扩大‘保险+期货’试点”的要求。2018年7—9月，中共中央、国务院发布的《关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》以及《乡村振兴战略规划（2018—2022年）》中，都再次明确扩大“保险+期货”试点、提高农业风险保障能力的要求。2019年，中央一号文件第四次提出“扩大‘保险+期货’试点”。2019年2月，人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部联合印发《关于金融服务乡村振兴的指导意见》，提出“发挥期货市场价格发现和风险分散功能”，“稳步扩大‘保险+期货’试点”，探索“订单农业+保险+期货（权）”试点，探索建立农业补贴、涉农信贷、农产品期货（权）和农业保险联动机制，形成金融支农综合体系。2020年，中央一号文件再次提出“抓好农业保险保费补贴政策落实，督促保险机构及时足额理赔。优化‘保险+期货’试点模式，继续推进农产品期货期权品种上市”。

2017年试点项目简介

基于“保险+期货”模式在其他农产品的成功试点，新湖期货尝试将其引入天胶产业，为稳定天胶生产、保障胶农收入服务。2016年12月，新湖期货与人保财险、白沙县政府签署《关于海南省白沙县精准扶贫项目合作备忘》，正式开始天胶“保险+期货”试点项目的筹备工作。在上期所的支持下，2017年6月1日，国内首单天胶“保险+期货+扶贫”项目保单正式签发，落地白沙县南开乡。

该项目承保白沙县南开乡天胶1482.72吨，海南省乐东县大安镇陈考村天胶517.94吨，合计2000.66吨天胶产量，投保胶农1118户（贫困户492户），承保周期6个月，保费合计198.91万元，保费由新湖期货垫付，上期所支持。

项目赔付555918.8元，户均赔付497.24元，在当地胶农中产生了极大影响，使基层组织与胶农对价格保险有了直观认识。白沙县政府就此项目向海南省政府做了专题汇报。

2018年试点项目简介

2017年12月26日，新湖期货与白沙县政府、人保财险签订了“2018年度天胶‘保险+期货+扶贫’试点项目合作协议”，把天胶价格保险覆盖全县。

在总结上年试点经验的基础上，新湖期货与各方多次研究讨论，对项目方案做了优化。一是设置实值、平值、虚值三挡阶梯式看跌期权；二是增加小比例平值看涨期权；三是设立了分期入场和提前了结机制。全县试点项目由新湖期货协调统一操作。

2018年项目投保总数量16650吨。其中，上期所支持11000吨保费，县政府财政补贴5650吨保费。新湖期货负责上期所5000吨及政府5650吨项目，合计10650吨。被保险胶农7865户。其中，建档立卡贫困户4141户，占比52.65%。实现赔付8267169元，赔付率93.49%，户均赔付1051.134元。

2018年试点基本覆盖白沙县10个乡镇的民营天胶，取得了良好的经济效益与社会效益，使“保险+期货”深入田间地头，成为精准扶贫的一个有效手段。

2019年项目实施情况

2019年新湖期货与白沙县人民政府、人保财险继续深入合作，签署三方合作协议，深化“保险+期货”扶贫试点。

对冲结构优化

第一，两档增强型阶梯式看跌期权结构。考虑到目前天胶价格绝对跌幅不会太大，虚值期权意义不大，予以取消，形成实值与平值两档亚式看跌期权。在结算方式上予以增强，即结算价从每日期货收盘价的平均值升级为每日收盘价与期权执行价取小的平均，从而提高赔付率。

第二，增加保底赔付。为提高对胶农的保障水平，设置了100元/吨的最低保底赔付。

实施情况

第一，保障数量与范围。2019年，白沙县天胶“保险+期货”试点项目投保总数量2.4万吨。其中，上期所支持1.95万吨保费，县政府财政补贴0.45万吨保费。项目覆盖全县11个乡镇22747户胶农的41万亩已开割种植面积，参保胶农占全县农户数的87.4%。其中，建档立卡贫困户9031户，占全县贫困户的83.1%。

新湖期货联合三家期货公司共同实施对冲（新湖期货负责对冲9000吨，受益胶农7765户，其中贫困户3173户），全县项目采用新湖期货对冲方案统一操作。

第二，对冲情况。2019年项目分三期入场，对冲头寸均建立在RU2001合约上。第一期于2019年8月7日以11520元/吨的价格进场，在8月13日以11350元/吨的价格止盈，提前平仓离场；第二期以11455元/吨的价格于8月21日进场，入场后价格总体呈持续上涨趋势，在9月19日以11855元/吨的价格止损，提前平仓离场；第三期于10月23日以11950元/吨的价格进场对冲，前期合约价格振荡波动，后期价格上涨幅度较大，于11月6日以12100元/吨的价格提前止损离场。

项目效果

2020年1月，由白沙县委县政府、上期所主办的“2019年白沙县天胶‘保险+期货+扶贫’理赔仪式”在白沙县方平村成功举办。2019年项目共实现赔付1672.8万元，赔付率82.77%，户均赔付735.4元。其中，新湖期货项目赔付627.3万元，参与项目的3173户贫困户全部脱贫出列，助力了脱贫攻坚。

经过三年的试点，天胶价格保险对胶农生产的保障作用逐步显现，胶农的割胶积极性逐步提升。据县政府不完全统计，天胶弃割率已从三年前的40%下降到2019年的20%以内。

项目总结评价

天胶“保险+期货”扶贫项目在白沙县经过三年的试点，规模不断扩大，覆盖全县已开割民营天胶，覆盖全县92%的农户和86%的贫困户，影响力日益扩大，为稳定天胶生产、保障胶农收入发挥了重要作用，初步形成了可供复制与推广的模式。
 

　　在天胶价格连年低迷的情况下，白沙县天胶弃割率得以下降，得益于试点项目的推广，为胶农解除了后顾之忧。同时，以“保险+期货”价格保障为契机，白沙县出台相关产业政策，改善了生产条件，提升了行业信心。此外，通过不断宣传与培训，也使广大基层干部和胶农了解了金融知识，树立了劳动致富、金融保障的理念。