价格处于历史底部

甲醇期货价格在2018年10月中旬见顶，随后经历了一轮将近2年的下跌行情，于2020年4月初创下上市以来新低。今年上半年，在新冠肺炎疫情影响以及原油“价格战”的冲击下，国内甲醇生产企业苦不堪言。我国煤制甲醇占到总量的70%以上，完全成本较高，上游厂家在长期亏损的情况下，纷纷被迫停车检修，开工率在7月中旬降低至56.78%，近期由于下游需求回暖才上升至69.60%。

内地库存方面，除内蒙古个别企业库存压力较大外，关中和山西整体库存压力不大。另外，由于降雨和极端天气的影响，近日运费持续走高。因此，在全球经济企稳回升的背景下，我们认为甲醇价格已处于历史底部，大幅下行的概率较小。

进口货源存不确定性

我国进口甲醇的主要来源地为波斯湾、东南亚以及美湾，伊朗货源占到国内进口量的1/3。近几年，国际上天然气资源丰富的地区投产了许多甲醇生产装置，这些低成本货源对国内煤制甲醇造成了不小冲击。但伊朗货源往往不稳定。如，在今年1月中旬，伊朗曾因气温过低而开始大面积限气，使得其国内大约700万吨产能的甲醇装置降负或停车。同时，在疫情冲击之下，东南亚、南美地区的甲醇企业也都出现了不同程度的降负、检修甚至无限期停车。近期国内港口库存降至92.7万吨，沿海贸易商挺价佐证了这一事实。因此，一旦伊朗装置出现意外，甲醇价格极有可能反弹。

季节性因素提供支撑

观察历史数据可以发现，每年甲醇价格都会因需求变动呈现季节性特征。每年年初，甲醇价格会承接上年年末走势，处于相对高位；随着春节临近，价格下行；3月伴随着气温回暖和下游需求启动，迎来消费小旺季；到6月农忙季节，受天气及下游企业整体需求减弱的影响，甲醇价格跌至年内低点；7—10月海内外甲醇生产装置检修较多，且随着下游产品进入消费旺季，甲醇价格持续攀升，多在11月前后创下年内高点。

今年，受疫情影响，加之原油价格大跌，4月甲醇指数创出上市以来新低，且长期在底部振荡。由于交通受到限制，库存高企。往年三季度港口同样累库，不过今年仓储成本明显高于往年，故四季度去库存预期较强。另一方面，由于秋冬时节的采暖需求，上游天然气、煤炭供应预期偏紧，同时二甲醚等下游产品也进入消费旺季，这将在一定程度上提振甲醇价格。此外，第二轮第二批中央生态环境保护督察将全面启动，也将利好甲醇价格。
 

　　总之，目前甲醇价格已处于历史底部，且进口货源存在很大的不确定性，加之季节性因素支撑，我们认为甲醇价格重心会稳步上移。不过，供需格局的根本改变仍需要时日。