钢厂利润偏差，或反向打压焦炭提升利润。当前独立焦企平均吨焦利润超过300元，生产焦炭的现金利润率接近20%的高位。然而，受炉料持续走强影响，焦化利润与炉料利润发生极大背离，从5月开始，成材利润就已不断下跌，叠加成材市场需求恢复情况不及预期，下游钢厂的利润空间受到较大挤压。自7月以来，螺纹钢生产利润开始进入亏损阶段，且亏损幅度呈现不断扩大的走势。在利润压力之下，虽然铁水产量仍未变动，但钢厂已经开始收缩产量，9月钢厂同样有环保停限产计划，影响一定的钢材供应。后续若钢材利润持续处于低位，在库存和生产压力下，钢厂会通过收缩铁水产量反向挤压焦炭来提升利润。在此情况下，下游钢厂对继续提涨仍有较强抵触情绪，第三轮提涨难度较大，预计将对焦炭后市价格形成打压。

钢厂采购积极性走弱，焦炭库存去化放缓。虽然目前焦炭市场仍处于大幅去库之中，但库存水平已开始分化。目前港口焦炭库存去化幅度较高，上游焦化厂积极出库，但下游钢厂收货较为谨慎，且去库速度相较港口显著降低，整体库存正在从上游向下游转移，后续钢厂面临累库风险。下游成材市场需求恢复情况不及预期，加之唐山环保政策趋严，部分钢厂采购积极性降低，令厂内焦炭库存去化放慢。

全球疫情风险仍未解除，宏观风险依然较大。全球新冠肺炎疫情虽然整体得到控制，但新增病例数仍处于高位，每日新增人数升至30万上方。此外，近期欧洲疫情反弹较快，随着时间步入秋冬季，二次暴发风险上升。若疫情持续超出预期，或对经济复苏造成较大阻碍，宏观风险释放可能拖累整体大宗商品的反弹节奏。此外，国内消费整体仍处于低迷状态。从房屋开工、汽车、家电需求来看，近期终端需求增速呈V形走势，恢复曲线出现放缓。经济内循环有待进一步畅通，扩大内需战略仍要加码发力，宏观环境的不及预期可能对焦炭继续走高形成限制。

今日焦煤市场稳中偏强运行，局部地区煤价有小涨计划。继9月中上旬山西、山东、内蒙部分焦煤价格零星小涨10-50元/吨后，后期部分地区焦煤价格仍有小涨计划，其中甘其毛都地区进口蒙古焦原煤价格将小涨10-30元/吨，涨后蒙古五号原煤提货含税830元/吨。与局部地区的价格上调不同，主流煤企多以稳为主。

　　后市来看，考虑到焦化厂开工维持高位，焦煤刚需稳定，因此焦煤价格底部有支撑，但由于焦煤供应端整体偏宽松，因此大幅反弹难度也较大。整体来看，焦煤市场将以稳为主，仅局部地区有小幅反弹预期。