二季度库存传导不畅

春节前夕，由于海外纺织服装库存处于历史低位，下游纱线厂商对终端纺织服装需求预期较好，部分大厂在手订单接到3—4月。往年春节前夕的备货天数一般是20天，今年年初备货水平升至40天，下游采购的原材料较往年翻倍，粘胶短纤囤货水平更是超过70天。然而，春节之后，航运费和人民币汇率居高不下，海外企业新增订单不及预期，下游纱厂也没有进一步囤货意愿。另外，2020年四季度短纤权益库存持续处于负值，而正月十五之后缓慢回升，实物库存一度超过20天，盘面也持续下跌。

供应整体无虞

供应端的压力来自两方面，一是短纤工厂开工率高企，二是再生纤维转替代原生。往年，短纤工厂上半年的平均开工率为80%，而2021年上半年短纤工厂平均开工率为92%。在疫情笼罩下，全球纺织服装消费疲软，多出的12%的供应对现货销售造成压力。2020年，原生短纤与再生短纤价差处于300—800元/吨的低位，原生短纤进一步抢占再生短纤的市场份额。而2021年开始，原生短纤与再生短纤的价差重新回到1200元/吨，之前关停的部分再生工厂陆续开工。

三季度需求有望好转

当前制约外贸订单大规模下达的核心因素是集装箱运价高昂。2021年1月的中国出口集装箱指数为1650，6月18日已经涨至2526，半年内涨幅为53%。国内纺织服装终端企业接收海外品牌订单主要采用FOB定价模式，集装箱指数大幅上涨使得海外企业下单变成小单散单，且推迟了一部分下单需求。所以，2021年3月之后，国内终端服装企业普遍反映，边际新增订单不及预期。

然而，海外疫苗接种进程不断推进，且海外品牌商已经连续去库5个季度，目前大部分传统专卖店的库存指数处于历史低位。以英国为例，2021年3—6月，每百人接种新冠疫苗数量从35人增加至65人。对应的，英国纺织服装零售销售指数从3月的60上涨至5月的100，已经完全修复至历史同期水平。英国是欧美主要消费地区的领先指标。未来3个月，随着欧洲其他国家疫苗接种的推进，海外线下门店消费有望强势恢复。

综上所述，虽然涤纶短纤市场库存传导不畅，导致产业链出现负反馈，但下半年海外需求预计强劲恢复，市场表现将强于上半年。