随着国内外产区割胶作业全面展开，在较强的供给季节性提升预期影响下，沪胶价格自5月末开始再度进入偏弱振荡模式，胶价重心继续下移，一度下探至12500元/吨附近，去年四季度以来的涨幅基本吐出。

　　供给季节性提升预期较强

　　5月开始，国内外天然橡胶主产区新一轮割胶作业全面展开。尽管各产区不时出现降雨天气，并且东南亚主产区继续受到新冠肺炎疫情影响，但随着割胶季的深入，天然橡胶供给仍然呈现出较为明显的季节性提升态势。根据ANRPC最新数据，5月ANRPC成员国天然橡胶合计产量为83.42万吨，较4月增加7.39万吨，较2020年同期增加6.35万吨。中国天然橡胶产量为8.74万吨，较4月增加2.96万吨，较2020年同期增加4.69万吨。

　　天然橡胶具有一定的农业属性，其供给端呈现出较为明显的季节周期性。从目前时点来看，天然橡胶正处于产量爬坡阶段，随着割胶季的深入，在不出现极端天气的情况下，后期天然橡胶供给将大概率如往年一样出现季节性提升。

　　国内轮胎整体开工率较低

　　在经历了3—4月的高开工后，轮胎企业自身库存压力明显增大，部分企业开始主动或被动控产，轮胎整体开工在五一假期后便保持在低位。近期，国内轮胎市场仍无明显起色。配套市场方面，此前较为火爆的商用车市场已出现较明显的降温迹象，乘用车市场在经历了逾一年的回升后也有所减弱；出口市场方面，尽管海外轮胎需求有所恢复，但由于货柜紧张、船运费大幅上涨，企业出货并不理想；替换市场方面，继续以刚需补货以及常规去库为主。此外，受高温限电等外部因素影响，每年夏天轮胎开工都会出现季节性下降，因此我们预计近期国内轮胎开工还将继续保持在60%附近低位。

　　6月24日当周，国内全钢胎周度开工率为64.13%，6月周均开工率为60.80%，较2020年同期下降3.26个百分点；半钢胎周度开工率为56.99%，6月周均开工率为56.99%，较2020年同期下降3.17个百分点。

　　仓单库存继续维持低位

　　虽然国内外各主产区均已开始割胶，但上期所天然橡胶新仓单入库数量仍然稀少，仓单库存量持续处于2016年以来低位，这也使得过去几年压制胶价的库存因素在今年反而成为支撑胶价的重要原因。截至6月29日，上期所天然橡胶仓单库存为174820吨，较2020年同期下降55020吨，为2016年以来同期最低水平；2021年至今，上期所天然橡胶仓单库存增加14250吨，仅高于2020年同期，为2016年以来次低水平。

　　总之，沪胶下跌空间有限。