周末国际原油经历最惨烈价格战，3月6日布伦特原油（期货结算价）45.27美元/桶，当日大跌4.72美元/桶（-9.06%），3月8日开盘再次大幅下跌超过20%，至35美元/桶附近。3月9日，星期一，美国原油期货大幅跳空低开，盘中最大跌幅34.23%，最低触及27.34美元/桶。这是1991年“海湾战争”以来，原油最大单日跌幅。在这样恐慌的跌幅之下市场连续被暂停。

　　暴跌的不仅仅是原油，也不只是原油，全球股市哀鸿遍野，燃料油、沥青、PTA、甲醇、聚乙烯、聚丙烯等主力合约9日全部跌停开盘，国际油价的下跌成为市场恐慌性下跌的导火索，并成为下游化工品短期运行的主导因素，回顾原油闪崩的原因：

　　事件1：在新冠病毒的影响之下，2月份的OPEC+临时会议就以100万桶/日的减产预期帮助市场对原油未来的供需平衡建立了一定信心，但会议最终的结果是没有达成协议，俄罗斯似乎在当时就已经不再对减产挺价这条没有办法的路抱有更多的信心，导致国际油价大幅下跌约10%。

　　解读：3月6日欧佩克减产协商失败是造成油价大跌的一个主要原因。俄罗斯拒绝了减产150万桶的提议，认为当前油价下跌有许多是投机因素，应该再观察一段时间以后再做决定。欧佩克减产三年以来第一次联合减产协商失败，出乎市场的预料对市场的影响冲击很大。油价大幅下挫的另一诱因是新冠肺炎疫情在海外的蔓延，但海外疫情对经济的冲击目前还停留在恐慌情绪阶段，实际影响没有体现出来，油价和疫情的关联主要受到美国资本市场大幅下挫的连带作用影响。这种恐慌情绪快速蔓延至下游化工品，大宗商品将加速下滑。

　　事件2：沙特阿拉伯计划下个月增加石油产量，日产量将超过1000万桶，作为沙特对该国与俄罗斯的OPEC+联盟的崩溃后的激烈反应。

　　解读：降价、增产，沙特打响油价战。沙特此举无异于宣战，在疫情爆发破坏需求之际打开产量阀门，无异于将油市送入深渊。上周五布伦特原油已经跌超9%，但一切可能刚刚开始，我们很可能会在下个季度看到过去20年中的最低油价。来自成本面的支撑不断塌陷，兼具金融属性和商品属性的原油价格的波动短期快速传导至L和PP。

　　原油暴跌联动反应快速传导至终端塑料产品，塑料生产成本成为关注的重点，根据金联创成本数据模型核算得出：

　　自2015年开始，聚丙烯与国际原油维持高度正相关性，相关系数达到0.95。随着国内聚烯烃装置的快速投建，2016年开始出现短暂背离，也因为随着上游多元化原料的发展，原油不再是唯一关注源头，但原油作为一切大宗商品的源头对市场的走势有明确的指导意义，根据数据核算，目前原油与聚丙烯产品的相关性在0.76，原油价格更敏感，价格波动要比聚丙烯剧烈，但两者的走势基本一致，上涨和下跌时点基本吻合。以标品价格为例，当布伦特价格在60美元/桶时，聚丙烯对应生产成本在7080元，当时毛利在1599元/吨，随着原油价格的逐渐下跌，当跌至45美元/桶时，对应生产成本在5908元/吨，毛利在1562元/吨，假设原油周内跌至20美元/桶，我们以标品价格同步跟跌计算，毛利有望维持在2500元/吨附近。虽然聚丙烯价格已经跌至低位，但仍存在一定的可观盈利空间。由于原油大跌事出突然，石化方面暂无快速跟跌局面出现，但看空气氛走强，未来将引发市场恐慌下行。

　　原油闪崩暂未造成市场暴跌，但成本塌陷已是事实，在聚丙烯产业链中，聚丙烯-原油价差大幅抬升，目前聚丙烯需求端主要是拉丝，薄膜，透明PP，日用塑料，管材，汽车/家电，无纺布等，近期，无纺布受益于口罩以及防护服需求，需求弹性较大。需求端下游工厂逐步接近完全复工，PP的刚性需求逐步启动有利库存去化，需求端的释放或引发受疫情、原油恐慌情绪影响的聚烯烃价格低位反弹。

　　疫情及原油双重恐慌情绪影响，聚丙烯将进入跟随式下跌，原油在需求下滑以及供应将增加的预期下，市场未来的供需矛盾将更加突出。当前，市场情绪、需求端、供给端多重问题频出且短时间无法解决，继续增强市场对于后市的看空共识。进入3月份后由于国内需求和检修的刺激，不排除聚烯烃有低位反弹的机会，不过中长期受疫情减少下游需求和新产能装置投放预期，聚丙烯整体下探趋势不变，唯有需求才是扭转行情下行的核心驱动力。